2月PPI环比由降转升，CPI同比持平，俄乌冲突对物价影响或尚未完全体现

国家统计局周三数据显示，2月全国CPI（居民消费价格指数）同比上涨0.9%，与上月持平，环比上涨0.6%。PPI（工业生产者出厂价格指数）同比上涨8.8%，PPI环比由上月下降0.2%转为上涨0.5%。

此前财联社“C50风向指数”调查显示，市场预估国内2月CPI和PPI同比将回落至0.7%和8.7%。

市场人士指出，在俄乌冲突升级、大宗商品价格上涨、全球通胀升温、发达国家宽松政策退出等多重因素影响下，未来全球和我国通胀走势仍存在不确定性。年内通胀仍有阶段性超预期的可能，或对货币政策产生一定掣肘。

华泰证券研究所副所长张继强指出，2月核心CPI走弱反映内需仍弱、稳增长尚待见效，同时外部供给冲击造成PPI环比涨幅扩大、同比回落速度比市场预期缓慢。对于国内政策而言，稳增长仍是首位，CPI短期2%以内不构成通胀担忧，而PPI反映的企业成本压力更需要政策呵护，降准降息窗口未关闭。

PPI环比由降转升

国家统计局高级统计师董莉娟指出，在2月份PPI8.8%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为8.4个百分点，新涨价影响约为0.4个百分点。市场人士表示，俄乌冲突下，国际大宗商品价格骤升拉高PPI环比涨幅，延缓PPI同比回落势头，新涨价因素走强，应密切关注地缘政治因素导致的后续输入性通胀的风险。

英大证券研究所所长郑后成对财联社表示，2月PPI当月同比下行主要受生产资料PPI同比下行、2021年同期基数上行和翘尾因素下行的拖累。从新涨价因素看，虽然2月国际油价、有色金属价格大幅上行，拉动焦煤焦炭价格上行，但是螺纹钢与铁矿石价格下行。

东吴证券宏观团队对财联社表示，2月PPI的表现强于市场预期，油、铜相关行业出厂价格环比增幅明显，带动PPI环比由负转正，2月通胀尚未完全反映俄乌冲突带来的大宗商品价格大涨的影响，预计3月PPI环比会进一步加速，PPI同比继续在8%以上。

东方金诚首席宏观分析师王青对财联社表示，后期国内主导的煤炭、钢铁价格涨幅整体上会处于下行通道，但短期内国际原油及部分有色金属价格涨幅将显著扩大。由此，3月PPI不排除短期拐头向上的可能。未来一段时间俄乌冲突及美欧对俄能源出口限制将是影响国内PPI走势的决定因素。

核心CPI同比回落，消费需求仍偏弱

董莉娟称，在2月份0.9%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为-0.1个百分点，新涨价影响约为1.0个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.1%，涨幅比上月回落0.1个百分点。

市场人士指出，当前恰逢“猪周期”处于下半场的价格走低阶段；在生猪供大于需的背景下，2月猪肉平均批发价再次探底。另外，疫情后期消费修复较缓，产能修复较快，这是扣除波动较大的食品和能源价格后的核心CPI一直处于低位的重要原因。

东吴证券宏观团队指出，2月CPI符合市场预期，尽管国际油价上涨带来成品油消费价格环比涨幅明显，但猪肉价格环比和同比降幅都扩大，带动CPI同比回落至1%以下。此外核心CPI同比涨幅比上月回落0.1个百分点，背后体现的依旧是消费需求偏弱。

王青认为，短期内猪肉价格还将面临一定压力，CPI会继续运行在1.0%以下区间。年中之后，伴随猪肉价格开始回升，以及消费修复加快，CPI同比将出现趋势性温和上行，全年中枢有望运行在2.0%左右。考虑到今年物价形势整体温和，不会对国内货币政策灵活调整形成掣肘。

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